4月26日，國務院下發(fā)了《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016年重點工作任務》，部署10個方面共50項醫(yī)改工作任務。重點工作包括擴大公立醫(yī)院改 革，加快推進分級診療，加快推進基本醫(yī)保全國聯(lián)網(wǎng)和異地就醫(yī)結算，全面推進藥品集中采購，壓縮中間環(huán)節(jié)從而降低藥價，支持和鼓勵建立醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥統(tǒng)一 的管理體制，總結完善福建三明改革做法和經(jīng)驗，在安徽、福建等綜合醫(yī)改試點省份推廣。

　　國家衛(wèi)計委也于5月11日公布了《國務院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領導小組關于增加上海等7省開展綜合醫(yī)改試點的函》，新增上海市、浙江省、湖南省、重慶 市、四川省、陜西省、寧夏回族自治區(qū)開展綜合醫(yī)改試點，進一步拓展深化成效。就目前來看，醫(yī)改試點省份已擴大到11個省200個城市，進展迅速超出市場預 期，由此可看出，“兩票制”和三明模式已得到國家層面肯定，未來面向全國推廣已是大概率事件。

　　其實，自2009年醫(yī)改以來，隨著醫(yī)藥改革的持續(xù)深化，醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)度過了快速成長期，醫(yī)藥工業(yè)迅猛增長勢頭出現(xiàn)明顯下滑趨勢，而這也在相關醫(yī)藥上市 公司整體業(yè)績表現(xiàn)上得到明顯體現(xiàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2015年之前，醫(yī)藥生物行業(yè)景氣度相當高，一直保持兩位數(shù)增加，尤其在2009年、2010年，凈利 潤同比增速更是達到36.57%和20.24%，但在2015年凈利潤同比增速也回落至7.70%。

　　“在醫(yī)改的后紅利時代，無論是招標降價還是醫(yī)�？刭M都對行業(yè)帶來一定擾動，在無大規(guī)模的紅利刺激下，預計行業(yè)未來會持續(xù)承壓。”對于醫(yī)藥行業(yè)未來前 景，相關研究人士在接受記者采訪時表示。不過，同時他也表示，“在老齡化、藥品升級的大背景下，行業(yè)需求的穩(wěn)定增長依舊是大概率事件，畢竟從新醫(yī)改方向 看，現(xiàn)在更看重的是如何提高醫(yī)保服務質(zhì)量。”

　　對于新醫(yī)改政策驅(qū)動下的結構性機會，上海證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師趙冰建議投資者從三方面去把握其中的機會，“首先是醫(yī)療服務領域，可關注涉及專科醫(yī)院 的通策醫(yī)療、愛爾眼科；公立醫(yī)院改制、并購醫(yī)院題材的新華醫(yī)療、精明藥業(yè)、興邦制藥等；其次是商業(yè)流通領域，醫(yī)改加速推進，三明模式獲國家層面肯定推廣， 兩票制推行將使醫(yī)藥流通業(yè)行集中度進一步提升，大型醫(yī)藥流通企業(yè)如上海醫(yī)藥、南京醫(yī)藥等均值得關注；第三是可能存在預期差的領域，如存在“通脹”預期主題 的品種、OTC渠道布局良好的企業(yè)，以及政策支持的特殊用藥領域。具體的標的有已在海外儲備眼科、第三方診斷、獨立影像中心、輔助生殖等業(yè)務的江河集團， 業(yè)績步入高速發(fā)展期的愛爾眼科等。

　　國泰君安也認為，醫(yī)藥服務業(yè)正迎來黃金發(fā)展期，這首先表現(xiàn)在宏觀層面：產(chǎn)業(yè)結構朝著資產(chǎn)輕量化方向調(diào)整；消費需求全面升級。其次是中觀層面：藥品收入 的總量壓力結構壓力并存，尤其在對醫(yī)院的補償機制不到位的情況下，服務性收入的提高亦成為內(nèi)生性動力。再者是微觀層面：競爭壓力下制藥企業(yè)和醫(yī)療機構都需 要更高效的生產(chǎn)性服務催生需求；政策導向下，產(chǎn)業(yè)資本加大投入以及制藥企業(yè)向增長更快的服務業(yè)的轉型加大供給。建議關注已經(jīng)具備延展性經(jīng)營平臺的愛爾眼 科、通策醫(yī)療、迪安診斷、泰格醫(yī)藥、江蘇三友，已經(jīng)是區(qū)域龍頭或布局領先的潛力公司嘉事堂、北陸藥業(yè)、一心堂、千足珍珠、湖南發(fā)展等。

　　商業(yè)流通領域脫穎而出

　　“三明模式”的核心是“三醫(yī)聯(lián)動”。3月底，國家醫(yī)改專題工作會議中明確肯定“三明醫(yī)改經(jīng)驗”，并要求在醫(yī)改試點省份推廣“三明模式”。而受益于政府 推廣福建“三明模式”，實行醫(yī)藥企業(yè)從生產(chǎn)到流通和從流通到醫(yī)療機構各開一次發(fā)票的“兩票制”，消除以往過多不必要的中間流通環(huán)節(jié)，降低藥品虛高價格，這 有利于醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)經(jīng)營行為。而5月3日CFDA發(fā)布的關于整治藥品流通領域違法經(jīng)營行為的公告，進一步提升了醫(yī)藥商業(yè)板塊的利好面。與此同時，在5 月12日，國內(nèi)六大藥企如廣藥白云山、上海醫(yī)藥等也擬出資5億元建立全球采購平臺，期望通過合作互通、降低自有品種的準入門檻，提升六方產(chǎn)品引進能力和議 價能力，降低企業(yè)采購、運營成本。

　　據(jù)悉，2016年醫(yī)改重點工作中無論是醫(yī)改試點城市擴大到200個、允許患者可自主選擇在醫(yī)院或零售藥店購藥、各地設立院外藥房的試點，處方外流已是 大勢所趨，而處方外流這項改革明顯利好區(qū)域醫(yī)藥流通龍頭。興業(yè)證券指出，2016年以來關于處方外流、兩票制的政策和事件頻發(fā)，從2016年醫(yī)改重點工作 中也可以看出處方外流和兩票制已是大勢所趨，長期來看，不僅有利于流通區(qū)域龍頭，且連鎖藥店龍頭企業(yè)也將從中受益，如ST生化、博雅生物、南京醫(yī)藥、雙鷺 藥業(yè)、江河集團等。

　　把握景氣度向上結構性機會

　　2009年醫(yī)改以來，醫(yī)藥生物行業(yè)凈利潤同比增速雖然實現(xiàn)兩位數(shù)增長，但已處在明顯下滑趨勢，2009年、2010年、2013年、2014年度分別 為36.57%、20.24%、18%、16.62%，而到了2015年，凈利潤同比增幅更是下降到7.70%。然而，冬去春來，隨著新醫(yī)改政策的進一步 深化，今年一季度，醫(yī)藥行業(yè)凈利潤同比增速重現(xiàn)兩位數(shù)增長，達17.58%。仔細分析來看，醫(yī)藥行業(yè)細分子板塊內(nèi)部分化明顯，其中，醫(yī)藥服務、化學原料藥 和中藥板塊業(yè)績相對較好，一季度業(yè)績明顯回升，而醫(yī)療器械和生物制品則相對增長放緩，特別是生物制品一季度還出現(xiàn)負增長。

　　在各細分行業(yè)增長原因上，今年一季度醫(yī)藥板塊業(yè)績增長主要受外延并購等因素驅(qū)動，大部分公司的內(nèi)生性增長較為平穩(wěn)，原料藥、醫(yī)療服務、醫(yī)藥商業(yè)、生物制藥板塊表現(xiàn)較好。在大醫(yī)改背景下資產(chǎn)證券化率的提升+新模式新業(yè)務的拓展都將長期利好醫(yī)療服務與醫(yī)藥商業(yè)。

　　“隨著降價和控費因素影響，醫(yī)改的后紅利時代增速逐步放緩已不可避免。但在人口老齡化加劇下，醫(yī)藥行業(yè)需求依然穩(wěn)定，所以，醫(yī)藥板塊結構性機會凸顯。 而且業(yè)績穩(wěn)定較快增長且不乏技術和商業(yè)模式創(chuàng)新的醫(yī)藥板塊有望再度受到投資者追捧。”相關研究人士在接受記者采訪時明確表示。今年下半年，針對醫(yī)藥行業(yè)自 身特點，投資者可從景氣度相對較高的子板塊中進行選擇，如血制品領域和CRO一致性評價的機會。

　　“目前，血制品量價齊升步入了黃金發(fā)展期。”對于血制品行業(yè)，另一位接受記者采訪的券商研究員表示，血制品因不受醫(yī)�？刭M，需求大，政策壁壘高，且國 外血制品行業(yè)也處于高景氣度影響，未來幾年機會明顯。而在具體血制品領域相關品種機會上，這位研究員指出，投資者在中短期可重點關注提價彈性最大的纖維蛋 白原，而長期則關注靜丙。從看好兩者的理由來看，纖維蛋白原在近幾年臨床需求遠遠超出人們的預期，供不應求的情況在短期內(nèi)難以緩解，與此同時，纖原并非敏 感品種，不像凝血Ⅷ因子和PPC直接與弱勢群體血友病人相關，政府對于供需條件下的提價不會有任何管制，其出現(xiàn)漲價的政策風險最小，因此漲價也有利于提升 相關公司業(yè)績；靜丙不僅具有銷售空間巨大，且隨著臨床醫(yī)生對靜丙使用認知的逐步深入以及提價后利益機制的進一步理順，靜丙未來或?qū)⒕邆涑掷m(xù)小幅提價可能。 在血制品公司中，投資者可關注“業(yè)績彈性高、外延預期強烈的博雅生物，脫帽重生、價值將釋放的ST生化，漿站獲批能力強、業(yè)績穩(wěn)健增長的華蘭生物”。

　　對于醫(yī)療保健行業(yè)而言，今年最大的有利消息是，4月1日CFDA發(fā)布了關于落實《國務院辦公廳關于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的意見》的有關事 項。從給出的預期來看，通過一致性評價的藥品將更具國際競爭力，國內(nèi)集中度也會進一步提升，另外根據(jù)“國務院辦公廳關于開展仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價的 意見”，通過一致性評價的品種將在醫(yī)保上獲得支持，相應的藥企如果在開展藥品上市許可持有人制度試點的10省市中，可申報作為該品種藥品的上市許可持有 人，委托其他藥品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)；另外，同一個品種通過一致性評價的藥企達到3家以上的，在藥品集中采購時不再選用未通過藥企。

　　“從行業(yè)影響來看，最終觸動最大的會是中國的醫(yī)藥企業(yè)，主要是仿制藥企業(yè)。”相關研究人士認為，從基本面出現(xiàn)變化的時間節(jié)奏來看，醫(yī)療保健行業(yè)的投資 將延著臨床前CRO、臨床CRO、創(chuàng)新藥企業(yè)、出口型企業(yè)、仿制藥龍頭企業(yè)、原料藥和輔料脈絡進行。綜合這些細分行業(yè)的優(yōu)劣性，投資者可關注：受益于BE 實驗大幅增加和漲價的CRO公司的泰格醫(yī)藥、亞太藥業(yè)等；國內(nèi)輔料企業(yè)山河藥輔；具有海外規(guī)范市場銷售或創(chuàng)新藥為主的恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)、長春高新、通化 東寶等。